中秋月圆 师恩难忘

　　大宗筑材基础面与高频数据：（1）水泥：本周寰宇高标水泥墟市代价为406.5元/吨，较上周持平，较2024年同期+48.2元/吨。较上周代价持平的区域：长三角区域、长江流域区域、泛京津冀区域、两广区域、华北区域、东北区域、华东区域、中南区域、西南区域、西北区域；无较上周代价上涨的区域；无较上周代价下跌的区域。本周寰宇样本企业均匀水泥库位为60.4%，较上周+4.1pct，较2024年同期-5.1pct。寰宇样本企业均匀水泥出货率（日发货率/正在产产能）为5.6%，较上周-7.7pct，较2024年同期-0.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的寰宇浮法白玻原片均匀代价为1395.5元/吨，较上周-0.5元/吨，较2024年同期-655.6元/吨。卓创资讯统计的寰宇13省样本企业原片库存为5318万重箱，较上周+1529万重箱，较2024年同期+1844万重箱。（3）玻纤：本周无碱池窑粗纱墟市代价举座平稳延续，春节假期墟市短暂阻碍，大都中下游停工放假，而节前回款进度延续至节后克日。本周来看，深加工墟市开工较慢，墟市大都交投灵活度不高下，池窑厂多以稳价观看为主。短期代价安排对墟市刺激效用有限，大都池窑企业稳价意向坚挺。

　　周看法：（1）上周地产链等古代经济板块先跌后涨，投资者下手重估中国股票，鞭策力来自于DEEPSEEK、宇树机械人等象征性的中国科技产物大火出圈。当中国AI逐步领先来，中国的中历久经济远景希望显着改正——GDP中枢抬升，并缓解劳感人丁低落带来的通胀压力。咱们以为地产链的估值或一直修复。依然首选寓居财富链的消费端公司，比如北新筑材、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技、公牛集团、萤石汇集、石头科技等。其次是利空出尽的工程质料公司，比如坚朗五金、三棵树、东方雨虹等，再次是财务加杠杆的倾向也值得体贴，西南水利修筑合联的民爆和水泥公司，供应侧对比聚合，比如易普力、华新水泥等。（2）正在相当长的功夫里，地产链将经验去产能的磨底出清历程。转型压力和IPO策略收紧扩充了并购重组两边的意图，但岁首的对价区别较为显着。跟着整年功绩落地和经济预期同一，两边对价区别希望显着收窄。相同于1999年和2015年，血本墟市对并购重组的认同也是推波帮澜的效用。咱们提议体贴存正在并购重组预期的个股，或者曾经告示持有新兴财富资产的个股，比如上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）、诚国股份（控股存储模组资产）、上峰水泥（参股半导体芯片资产）等等。（3）环球规模内中国将逐步扩充话语权和供给民多产物，中国企业也将得回加快加入环球修筑的机遇。况且美元降息趋向下，新兴区域经济修筑希望进入速车道，工业投资、本原方法修筑将升温。归纳新兴国度收入占比以及本土化的才干和技艺气力，引荐上海港湾、中材国际、中国交筑、米奥会展（与中幼盘、社服联合笼罩）。其它，正在脱钩断链和也许的高合税策略下，体贴以欧美为首要消费地且海表产能占比高的公司，比如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。

　　大宗筑材方面：水泥：（1）本周寰宇水泥墟市代价较春节前比拟总体保留稳固。华东区域长三角沿江墟市熟料代价揭橥上涨10元/吨。春节事后第一周，受淡季身分影响，下游墟市需求尚未正式启动，工程项目和搅拌站仍处于停工形态，南方区域仅有少量袋装置货需求，绝大部门企业正正在履行错峰临蓐。估计元宵节事后，下游墟市需求将会延续光复，鉴于春节前期，大都区域代价爱护相对优越，正在墟市启动历程中，为掀开销量，代价或将展现振动安排走势。咱们以为必要要点查看元宵节后需求开释历程中行业错峰临蓐的安排优化和履行功效，更加是沿江等要点墟市。（2）中期来看，水泥行业大面积耗费形态希望络续加强供应侧掌握力度。连合错峰计划优化及实物需求企稳，四序度供需平均功效已有明显改正，代价底部反弹幅度可观，咱们以为将对2025年供应侧自律掌握造成正反应，赢余中枢希望较2024年反弹。（3）水泥企业市净率估值处于史册底部。中期财务策略发力也希望支持实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机缘。9月生态处境部就碳墟市职业计划搜集私见，水泥行业岁尾希望被纳入寰宇碳墟市，咱们以为初期固然对本钱弧线影响有限，但希望变动后段企业预期。连合产能置换措施修订以及产能产量管控等财富策略的进一步出台，希望加快过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业归纳比赛上风凸显，中历久希望受益于行业式样优化，估值希望迎来修复，引荐寰宇和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥，提议体贴天山股份、塔牌集团等。

　　玻纤：（1）中期粗纱赢余底部向上。行业赢余仍处底部区域，二三线企业一般处于耗费形态，行业低赢余将络续限造产能投放节律，需求侧国内风电、热塑等范围一直拉长，行业供需平均修复有络续性，行业景气希望显示振动上行态势，若国内基筑及海表需求超预期，中低端产物上涨空间希望进一步掀开。（2）跟着风电、热塑产物提价慢慢落实，中低端品类企业挺价意图强，阶段性仍需查看新增产能开释景况，中高端产物占比更高的龙头企业赢余改正幅度更大。（3）中历久落伍产能出清、玻纤本钱的低落也为新行使的拓展和排泄率的擢升供给催化剂，跟着风电、新能源车等范围用量络续拉长，光伏组件边框等新兴行使范围络续拓展，行业容量希望络续拉长，产物构造的安排有利于龙头修筑新的壁垒，赢余平稳性也将擢升。（4）暂时龙头估值处于史册低位，供需平均修复、构造性赢余擢升希望鞭策估值修复。引荐中国巨石，提议体贴中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。

　　玻璃：春节前后部门临蓐线下手冷修，行业供需抵触有所懈弛，但尚不行弥漫挽救举座供需平均，研商此前下游社会库存有所回补，部门投契性需求开释，阶段性代价企稳反弹。咱们以为应进一步查看产线冷修开释景况，供应缩短幅度定夺后续代价反弹络续性和空间。中期供需平均仍面对需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中历久本钱上风，享福逾额利润，希望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元交易的发展性，一直引荐旗滨集团，提议体贴南玻A等。

　　装筑筑材方面：近期板块表示有所几次，仍处正在磨底阶段，墟市对地产链的需求忧愁仍未有变动，对地产数据改正预期也较弱，此前政事局聚会后相“要促使房地产墟市止跌回稳”，策略拐点之下咱们以为后续房地产策略希望一直加码；此前化债、保交楼等策略，对地产链上信用和资产欠债表的修复影响主动。从基础面来看，墟市需求仍较弱，更加是杀青需求，估计四序度收入端仍承压，部门品类墟市代价比赛有所缓解，低基数下部门公司收入端希望企稳，而本钱端原质料代价稳固，体贴毛利率拐点。参考消费筑材板块史册体会和暂时的比赛态势来看，正在地产行业资金懈弛+决心从底部逐步光复的阶段，部门公司或将率先借帮渠道当先构造、筹办效用上风或融资加杠杆等进一步擢升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可动作右侧信号。引荐北新筑材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、东方雨虹等，提议体贴垒知集团、中国联塑、三棵树等。

　　证券之星估值解析提示南 玻Ａ赢余才干大凡，异日营收获长性优越。归纳基础面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值解析提示冀东水泥赢余才干大凡，异日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏低。更多

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